اسمنت اليمامة - نادي الاستثمار

4 قراءة دقيقة

شركة أسمنت اليمامة أول شركة أسمنت أُقيمت في المنطقة الوسطى، والثالثة من نوعها على مستوى المملكة العربية السعودية ، إذ تأسست كشركة مساهمة عامة بمدينة الرياض عام 1956م على يد الأمير/ محمد بن سعود الكبير رحمه الله بهدف صناعة الأسمنت والاتجار به، وقد تفضَّل آنذاك الملك/ فيصل بن عبدالعزيز رحمه الله بافتتاح المصنع. وطوال 69 عاماً أسهمت اسمنت اليمامة في التنمية العمرانية لمنطقة الرياض، وكان أسمنت الشركة بأنواعه المختلفة ولا يزال هو الاسمنت الرئيسي في معظم المشاريع الحكومية وغير الحكومية الضخمة.

يقع مقرها الرئيسي ومصنعها في منطقة الرياض، وتنتج الشركة أنواعًا متعددة من الاسمنت البورتلاندي (اسمنت التشطيب، المقاوم للأملاح، العادي) من خلال مصنعها الكائن في منطقة الرياض وتسويقه داخل المملكة. تشمل منتجات اسمنت اليمامة ثلاثة أنواع وهي:

١- اسمنت التشطيب: يستخدم في أعمال اللياسة.

٢- اسمنت مقاوم للأملاح: يستخدم في الأماكن عالية الملوحة والأبار وخزانات المياه.

٣- اسمنت البورتلاندي العادي: يستخدم في جميع أعمال البناء. بالإضافة إلى إنتاج الكلنكر بقدرة تصل إلى 5.1 مليون طن سنوياً عبر خطوط إنتاج متقدمة.

تمتلك شركة أسمنت اليمامة محفظة استثمارية متنوعة تشمل شركات صناعية مثل شركة التصنيع وخدمات الطاقة بحصة 3.92% بقيمة 473.8 مليون ريال سعودي وشركة منتجات صناعة الأسمنت بجدة بحصة 33.33% بقيمة 48.4 مليون ريال سعودي كما تمتلك الشركة حصة 20% في الشركة اليمنية السعودية لصناعة الأسمنت بقيمة استثمارية تبلغ 75 مليون ريال سعودي من أصل رأس مال الشركة البالغ 375 مليون ريال سعودي أي ما يعادل 100 مليون دولار أمريكي ويقع مصنع الشركة في محافظة أبين بمدينة عدن في اليمن بطاقة تبلغ 1.4 مليون طن سنوياً إلا أنه لم يتم تشغيل المصنع حتى الآن بسبب الظروف السياسية في اليمن منذ عام 2011 وقد قامت الشركة بتكوين مخصص هبوط استثمار بكامل قيمة الاستثمار البالغة 75 مليون ريال سعودي ليصل إجمالي الاستثمارات في الشركات إلى 522.3 مليون ريال سعودي كما تستثمر الشركة في الصكوك والصناديق العقارية حيث تبلغ قيمة استثماراتها في الصناديق العقارية 39.6 مليون ريال سعودي وفي الصكوك 15 مليون ريال سعودي ليصل إجمالي استثمارات الصكوك والصناديق إلى 576.9 مليون ريال سعودي.

آداء الشركة المالي

ريال سعودي (مليون)	2021	2022	2023	2024
الايرادات	735.8	1,008.10	935.2	1,172.90
النمو في الإيرادات٪	-23%	37%	-7%	25%
EBITDA	165.2	368.7	438.8	627.2
هامش الربح التشغيلي ٪	21%	33%	28%	38%
صافي الدخل	153.7	355.8	304.3	420.7
هامش صافي الدخل ٪	21%	35%	33%	36%
مكرر الربحية	34.21	15.34	22.77	16.85

2021: تراجعت الإيرادات بنسبة 23% لتصبح 735.8 مليون ريال بسبب نتائج جائحة كورونا، وارتفعت تكاليف مواد الخام، ولكن استمرت الشركة بالمحافظة ربحيتها بنسبة 21% من هامش صافي الدخل.

2022: شهدت الشركة انتعاشاً قوياً في الإيرادات حيث ازدادت بنسبة 37% لتصبح 1,800.1 مليون ريال وهذا مع ارتفاع الأرباح وتحسن الهوامش الربحية، إلا أن التحديات الاقتصادية بدأت بالظهور مثل التضخم وارتفاع أسعار الفائدة.
2023: انخفضت الإيرادات بنسبة 7% لتصبح 935.2 مليون ريال بسبب التضخم وارتفاع تكاليف التمويل ومواد الخام، مما أدى الى انخفاض صافي الدخل رغم بقاء الربحية عند مستويات مستقرة.
2024: ارتفعت الإيرادات بنسبة 25% لتصل إلى 1,172.9 مليون ريال. هامش صافي الدخل زاد إلى 36%، وEBITDA نمت بنسبة 38%. رغم التحسن في الأداء، انخفض مكرر الربحية إلى 16.85.

نظرة عن قطاع الاسمنت

طبيعة القطاع:

يُعتبر قطاع الأسمنت من القطاعات الرائدة في الاقتصاد، وهو أحد القطاعات الرئيسية التي ترتبط بشكل مباشر بالدورة الاقتصادية وتخضع لتأثيراتها. يتميز القطاع بسيولة مالية مرتفعة، حيث تعتمد هياكله الرأسمالية على الأصول وحقوق الملكية، مع نسبة محدودة من القروض. ولذلك، يُعد هذا القطاع من القطاعات التي تتمتع بسيولة عالية ولا تركز بشكل كبير على الرافعة المالية، مما يعزز استقرارها المالي. بالإضافة الى انه يعنبر من القطاعات ذات العوائق المرتفعة للدخول، وذلك نتيجة لمتطلبات رأس المال الكبيرة، حيث يتطلب الاستثمار فيه قدرات تمويلية ضخمة لتغطية التكاليف التشغيلية والتوسع في البنية التحتية والتقنيات المتطورة

:القطاع عالميًا

شهد سوق الأسمنت العالمي نموًا ملحوظًا، حيث ارتفع من 437.03 مليار دولار أمريكي في عام 2023 إلى 456.75 مليار دولار أمريكي في عام 2024. ومن المتوقع أن يستمر هذا النمو بمعدل نمو سنوي مركب قدره 4.71%، ليصل إلى 603.56 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2030.

:القطاع محليا

يُعد قطاع الأسمنت أساسًا محوريًا في الاقتصاد السعودي، حيث يسهم بشكل كبير في التنمية المستدامة للمملكة، خاصة في المرحلة الحالية. وتحتل المملكة العربية السعودية المرتبة العاشرة عالميًا في الإنتاج وفقًا لأحدث الإحصائيات لعام 2023. يعتبر القطاع في المملكة من القطاعات شديدة المنافسين حيث يضم السوق المحلي حاليًا 17 شركة تعمل في مختلف مناطق المملكة، منها 15 شركة مدرجة في سوق الأسهم السعودية، ما يعكس حجم النشاط الاستثماري في القطاع. ورغم المنافسة الشديدة في القطاع، إلا أنه لا يوجد حاليًا صانع سوق رئيسي، مما أدى إلى تقلبات في الحصص السوقية بين الشركات. وقد دفع ذلك العديد من الشركات إلى تنفيذ عمليات اندماج واستحواذ لتعزيز مواقعها السوقية، خاصة في مواجهة فائض المعروض الناجم عن هذه المنافسة.

يتسم الطلب في قطاع الأسمنت بالموسمية، حيث يشهد ارتفاعًا في الربعين الأول والرابع من كل عام، بينما ينخفض في الربعين الثاني والثالث نتيجة لتقلبات النشاط الاقتصادي وقطاع البناء. كما يعاني القطاع من فائض عرض بنسبة 34%، نتيجة لعدة عوامل، أبرزها العدد الكبير من المنافسين وضعف الطلب الخارجي، حيث لم تتجاوز الصادرات في عام 2023 نسبة 4.22%، وهو ما يُعد قليلًا مقارنة بالفائض الكبير في العرض.

رغم هذه التحديات، يظل قطاع الأسمنت من القطاعات الجاذبة للمستثمرين نظرًا للعوائد المالية المستدامة التي حققها على مدار سنوات طويلة.

نظرة عن تاريخ القطاع:

تم إنشاء أول مصنع أسمنت في جدة خلال خمسينيات القرن الماضي بواسطة شركة الأسمنت العربية. شهدت صناعة الأسمنت في المملكة العربية السعودية دورات من الازدهار والانكماش، متأثرة بالدورات الاقتصادية للبلاد.

الأحداث التاريخية المهمة

2015-2013
شهد قطاع الأسمنت معدل نمو سنوي مركب بلغ 3.66% حتى عام 2015، وذلك بفضل ارتفاع أسعار النفط، مما عزز الأنشطة الاقتصادية، بما في ذلك قطاع الأسمنت، بسبب زيادة الطلب الناتج عن مشاريع الإسكان والبنية التحتية. ومع ذلك، شهد سوق النفط تغيرات حادة عندما انخفضت أسعار النفط بين يناير 2014

ويناير 2016 بنسبة مركبة بلغت 53.2%، مما أثر سلبًا على قطاع الأسمنت.

2019-2016
في عام 2016، انخفضت أسعار النفط إلى مستويات غير مسبوقة، مما دفع الحكومة إلى تطبيق إجراءات تقشفية أدت إلى تقليص المشاريع، مما أثر على قطاع الأسمنت. وبحلول نهاية عام 2016، سُمح لشركات الأسمنت السعودية بتصدير الكلنكر إلى الدول الأخرى، وفي عام 2018، تم إلغاء الرسوم الجمركية على الصادرات، مما ساعد الشركات على التخلص من فائض المخزون. ونتيجة لذلك، ارتفعت مبيعات القطاع بنسبة 2.68% في عام 2018 و4.38% في عام 2019

. 2023-2020
في أوائل عام 2020، أثرت جائحة كورونا بشكل كبير على الاقتصاد العالمي، مما أدى إلى ركود في الأنشطة الاقتصادية. تراجعت المبيعات والإنتاج في بداية العام بسبب الإغلاق الإلزامي وإغلاق المصانع. ومع ذلك، بعد رفع الإغلاق، ارتفع كل من الإنتاج والمبيعات بأكثر من 100%. وفي عامي 2022-2023، تراجعت المبيعات بسبب التضخم والارتفاع الكبير في أسعار الأراضي، بالإضافة إلى الانخفاض الحاد في التمويل العقاري نتيجة ارتفاع أسعار الفائدة، إلى جانب عقبات أخرى مثل التغيرات في كود البناء المفروض والرسوم المفروضة على المحاجر وارتفاع تكاليف المواد الخام.

حاضر القطاع :

شهد القطاع نموًا ملحوظًا حيث بلغت نسبة النمو السنوي لعام 2024 نحو 19%. ففي شهر ديسمبر من نفس العام، حقق القطاع مبيعات تقدر بـ 5.23 مليون طن، مقارنة بـ 4.39 مليون طن تم تحقيقها في نفس الشهر من عام 2023. ويُعتبر هذا الرقم هو الأعلى منذ مارس 2021، مما يعكس تحسنًا ملحوظًا في أداء القطاع خلال تلك الفترة.

مستقبل القطاع

من المتوقع أن يستمر القطاع في النمو ، خاصة مع رؤية المملكة 2030 التي تشمل العديد من المشاريع التنموية. حيث من المتوقع ان يصل الطلب على الأسمنت إلى 62 مليون طن بحلول عام 2030، بمعدل نمو سنوي يبلغ 3%.

العوامل المؤثرة على القطاع في السعودية

أسعار الفائدة:

ارتفاع أسعار الفائدة يزيد من تكلفة القروض ويؤثر سلبًا على شركات الأسمنت، خاصة تلك التي تعتمد على تمويل مصرفي. كما أن تأثيرها على القروض العقارية يحد من قدرة الأفراد على الحصول على تمويل، مما يؤثر على الطلب على الأسمنت.

رفع أسعار الطاقة:

زيادات أسعار الوقود أثرت سلبًا على ربحية شركات الأسمنت وزادت من تكلفة إنتاج الأسمنت.

الرهون العقارية:

انخفاض الرهون العقارية بسبب رفع أسعار الفائدة أدى إلى تراجع مبيعات الأسمنت، حيث عزف المواطنون عن الحصول على قروض عقارية.

جدولة المشاريع: تأخير تنفيذ المشاريع الحكومية الكبرى يؤثر على استهلاك الأسمنت في السوق، خاصة مع وجود مخزون كبير من الكلنكر يتجاوز استهلاك 12 شهرًا.

محفزات داعمة للقطاع

نمو الناتج المحلي الإجمالي:

النمو الاقتصادي يعزز الطلب على الأسمنت، حيث يشكل الأسمنت سلعة أساسية في مشاريع البناء والتنمية.

عدد السكان:

زيادة عدد السكان يعزز الطلب على الإسكان والبنية التحتية، مما يساهم في زيادة استهلاك الأسمنت.

المشاريع الاستراتيجية:

مشاريع رؤية 2030 الكبرى، رغم الحاجة إلى وقت طويل لتنفيذها، تسهم في تحفيز الطلب على الأسمنت عند دخولها مراحل التنفيذ المتقدمة.

نسبة تملك المسكن:

مع استمرار برنامج سكني، من المتوقع أن يصل معدل تملك المسكن إلى 70% بحلول 2030، مما سيعزز الطلب على الأسمنت.

التصدير:

تشجع رؤية 2030 على زيادة الصادرات غير النفطية، بما في ذلك الأسمنت. يتمتع الأسمنت السعودي بجودة عالية، مما يساعده على المنافسة في الأسواق الدولية

الدعم الحكومي والبرامج الحكوميه :

برنامج تنافسية القطاع الصناعي أطلقته وزارة الصناعة لتحسين كفاءة الإنتاج وتقليل التكاليف. استفادت "أسمنت السعودية" من البرنامج لتقليص تكلفة الإنتاج من 13% إلى 7%، بينما حققت "أسمنت الرياض" تخفيضًا في التكاليف التشغيلية بنسبة 12% في عام 2024.

تحليل دوبونت

أسمنت اليمامة:

تحظى الشركة بهامش صافي دخل مرتفع (34.21%)، ولكنها تواجه تحديًا بسبب ROE المنخفض (7.4%) ومعدل دوران الأصول الضعيف (0.15x) مما يشير إلى ضعف كفاءة استخدام الأصول. يعود ذلك إلى تباطؤ نمو المبيعات مقارنة بالأصول المستثمرة، واستقرار أسعار الأسمنت الذي حد من قدرة الشركة على تحقيق مكاسب إضافية من زيادة الأسعار، وبالرغم ذلك تمكنت الشركة من الحفاظ على هوامش ربح جيدة بفضل ثبات تكاليف الإنتاج نسبياً مقارنة بالمنافسين.

أسمنت ينبع:

تواجه شركة أسمنت ينبع ROE منخفضًا (5.54%) وهامش صافي دخل متواضع (17.91%) مما يعكس ضغطًا على العوائد المالية، بالرغم من انها تحقيق معدل دوران أصول جيد (0.25x) فإن الشركة تعاني من ارتفاع تكاليف المواد الخام والطاقة التي ازدادت نتيجة التضخم وارتفاع أسعار الوقود عالميًا مما أثر سلبًا على الربحية. هذه التحديات تجعل الشركة أقل قدرة على تحسين أدائها المالي مقارنة بالمنافسين الذين يتمتعون بهوامش ربح أعلى.

أسمنت السعودية:

يتمتع أسمنت السعودية بكفاءة تشغيلية عالية حيث ان الشركة حققت ROE مرتفعًا (19.5%) بفضل الاستغلال الأمثل لرأس المال إلى جانب معدل دوران أصول قوي (0.48x) مما يعكس فاعلية تشغيلية في إدارة الأصول كما أن هامش صافي الدخل المرتفع (26.24%) يدل على قدرة الشركة على تحقيق ربحية قوية. استفادت الشركة من التوسع في مشاريع البنية التحتية الكبرى في السعودية مثل نيوم، القدية، والمشاريع السكنية الحديثة. مما أدى إلى زيادة الطلب على الأسمنت وساهم في تعزيز أدائها المالي بشكل ملحوظ.

أسمنت الجنوب:

حققت الشركة هامش صافي دخل جيد (22.92%) رغم ROE المنخفض (6.7%) ومعدل دوران الأصول الضعيف (0.23x) مما يشير إلى تحديات في زيادة العوائد من رأس المال المستثمر، كما تأثرت الشركة بانخفاض الطلب على الأسمنت في بعض المناطق خصوصًا مع تباطؤ قطاع الإنشاءات في بعض الأقاليم بالإضافة إلى ارتفاع تكاليف الطاقة مما زاد من الأعباء التشغيلية وقلل من فرص تحقيق أرباح أعلى.

أسمنت الشرقية:

تعاني الشركة من ROE منخفض (6.3%) رغم تحقيق معدل دوران أصول جيد (0.4x) وهامش صافي دخل معتدل (19.02%) يعود ذلك إلى ارتفاع أسعار الفائدة وزيادة تكاليف التمويل مما أثر على صافي الأرباح، بالإضافة إلى أن التنافس الشديد في سوق الأسمنت أدى إلى زيادة الضغط على الأسعار مما أثر على قدرة الشركة في تحسين هوامش الربح برغم أنها تحافظ على كفاءة جيدة في استخدام الأصول مقارنة ببعض المنافسين.

اسمنت اليمامة تحصل على هامش صافي ربح اعلى من منافسين القطاع وذلك يدل على كفاءة ادارة التكاليف لدى الشركة يساعد في تحقيق هوامش ربحية مرتفعة ومن الاسباب التي ساهمت في زيادة هامش الربح مقارنة بالمنافسين هو مواقع مصانعها الجديدة وقربها من مصانع المواد الخام مما ساهم على خفض تكاليف الانتاج. وبالنسبة الى ارتفاع نسبة الديون الى رأس المال مقارنة مع المنافسين ، هذا كان بسبب تمويل مشروع المصنع الجديد في الحلال الشمالية بالرياض ، وبما ان المشروع تم جزئيا بالقروض ، هذا كان سبب كبير في زيادة نسبة الديون الى رأس المال الذين لم ينفذو مشاريع توسعية بنفس الحجم مؤخرا.

مقارنة المكررات وسعر السهم

تحليل SWOT

نقاط القوة strength

مكانة سوقية قوية كشركة رائدة في قطاع الأسمنت السعودي
• تنوع المنتجات مثل الأسمنت البورتلاندي العادي، المقاوم للأملاح، والتشطيب
• قدرة إنتاجية عالية تصل إلى ٥.١ مليون طن سنويًا
• كفاءة تشغيلية وتحسن في الأداء المالي مع EBITDA مرتفع
• موقع استراتيجي في الرياض يسهل الوصول إلى المشاريع الكبرى

نقاط الضعف weaknesses

شدة المنافسة وضغوط التسعير
• ارتفاع تكاليف التشغيل، بما في ذلك أسعار الطاقة والمواد الخام
• عدم وجود ميزة تنافسية فريدة تميزها عن المنافسين
• تركيز العمليات على السوق المحلي فقط مع ضعف التوسع الخارجي

التهديدات threats

المنافسة الشديدة بين 17 شركة محلية للأسمنت
• تقلب أسعار الطاقة والمواد الخام مما يضغط على هوامش الربح
• تطورات التشريعات البيئية التي قد تتطلب استثمارات إضافية
• تباطؤ النشاط الاقتصادي قد يؤثر على الطلب في قطاع البناء
• ظهور بدائل الأسمنت والتي قد تقلل من الاعتماد على الأسمنت التقليدي مستقبلًا

الفرص Opportunities

رؤية 2030 والمشاريع الكبرى تعزز الطلب على الأسمنت

• إمكانية التوسع في التصدير للأسواق الإقليمية

• الاستثمار في الإنتاج المستدام وتقليل انبعاثات الكربون

• إمكانية تنفيذ اندماجات أو استحواذات لتعزيز الحصة السوقية

• تطوير تقنيات أكثر كفاءة في الإنتاج لخفض التكاليف

فريق الابحاث:

ريما عبداللطيف

نورة الشعلان

ربى الشهري

دانة الدريويش

المراجع والمصادر:

https://www.yamamacement.com/InvestorRelations/Pages/InvestorsList.aspx

https://www.argaam.com/ar/company/companyoverview/marketid/3/companyid/59

https://www.saudiexchange.sa/wps/portal/tadawul/home/

https://www.yamamacement.com/Pages/home.aspx

https://sa.investing.com/equities/yamamah-cement-chart

https://www.argaam.com/ar/tags/id/3391/1/%D9%85%D8%A8%D9%8A%D8%B9%D8%A7%D8%AA-%D8%A7%D9%84%D8%A3%D8%B3%D9%85%D9%86%D8%AA-%D9%81%D9%8A-%D8%A7%D9%84%D8%B3%D8%B9%D9%88%D8%AF%D9%8A%D8%A9